机械行业周报：工业机器人进入“战国期”

       国防军工：长期投资心态看军工产业变革。从历史股价表现来看，国防军工板块的表现主要受阶段性订单和资产整合因素影响。虽然长期来看跑赢大盘，但持 续性和可把握性较差。但从十八届三中全会之后，我们认为未来驱动军工股表现的核心因素将转变为改革。国防和军队改革以提升作战能力为目标，涉及三个方向： 体制编制改革、政策制度改革和军民融合；三大改革方向将从四个层面影响未来军工需求和产业发展：需求牵引规划、军民融合、军工企业资产证券化、军工产品定 价体系改革。基于三大改革方向带来的四个层面变化，我们认为需要重点关注重点产品国家扶持措施、军工事业单位改制进程、核心军企整合进程，重点推荐行业需 求持续+资产整合预期提升的航空动力、中国卫星、中航电子；推荐军民融合的四川九洲、精达股份、科士达；关注造船行业复苏拐点确认+资产整合预期的中国船 舶、广船国际；关注事业单位改制的进程，关注行业需求向好+事业单位改制受益的中国卫星、航天长峰。

        能源设备：国家发改委、能源局及环保部联合发布能源行业加强大气污染防治工作方案，分别提出了近期(2015 年)、中期(2017 年)及远期目标，其中清洁能源方面重点提到安全高效推进核电建设。量化指标上看，近期目标：2015 年，非化石能源消费比重提高到11.4%，天然气(不包含煤制气)消费比重达到7%以上；中期目标：2017 年，非化石能源消费比重提高到13%，天然气(不包含煤制气)消费比重提高到9%以上，煤炭消费比重降至65%以下；其中清洁能源方面重点提到安全高效推 进核电建设。目标：2015 年运行核电装机达到4000 万千瓦、在建1800 万千瓦，年发电量超过2000 亿千瓦时；力争2017 年底运行核电装机达到5000 万千瓦、在建3000 万千瓦，年发电量超过2800 亿千瓦时。新建项目从核电中长期发展规划中择优选取，近期重点安排在靠近珠三角、长三角、环渤海电力负荷中心的区域。关注国内核电重启后新增装机和开工双 高峰带来的投资机会。四月我们发布核电行业深度报告，认为2014 年和2015 年为已开工核电项目投入商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期，十三五内陆核电的放开将打开成长空间且迎来第二高峰。看好核电项目重启将带来整个板块估 值提升，短周期设备弹性更佳。此外，我们认为非常规天然气、新型煤化工、节能环保装备是2014 年能源设备投资的三大方向。非常规天然气的长期趋势仍在，占比提升仍有空间，我们看好杰瑞股份的长期发展前景；能源的高效、清洁利用技术将是长期的主题， 我们看好核心技术和项目经验均获得突破的开山股份，看好受益国四和柴油机余热利用的银轮股份以及高耗能行业余热发电EMC 厂商天壕节能，关注核电重启预期下短周期设备公司的投资机会。

       轨道交通： “高铁外交”不断加速高铁“走出去”的战略进程，2014 年铁路固定资产投资计划迎来第三次调增至8000 亿元以上，未来看铁路投融资体系改革深化。近日高铁在总理访非期间得到积极推介，随着我国在非洲设立高铁研发中心的推进落实，中国将进一步参与非洲铁路建 设。中欧铁路、泛亚高铁(将于六月动工建设)、中亚高铁和中俄加美高铁(筹备当中)，跨国高铁的建设将由中方出资金、技术和设备，建成后会由途经国家参与 运营。在此过程中，中方将洽谈用高铁来置换当地资源，如中亚和欧洲的油、气资源，缅甸的钾矿等，由此建立长效合作机制，“高铁外交”将不断在加速高铁“走 出去”的战略进程。此外，4 月30 日中铁总召开电视电话会议公布2014 年固定资产投资计划调整至8000 亿元以上，且强调“今年铁路固定资产投资，不怕超，不怕冒，确保完成全年投资计划”。这是继年初全路工作会议6300 亿元计划后调整至7000 亿元(其中地方和社会独立投资700 亿)，4 月8 日调整至7200 亿元之后年内第三次上调至8000 亿元。2014 年设备投资额由1200 亿增至1430 亿以上。我们认为，未来铁路行业的关注焦点仍将集中在李克强总理4 月2 日国务院常务会议中确定的深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的五大政策措施。2014 年固定资产投资的上调预期已在不断验证和强化过程中，且继续上调仍具可能性，新线投产的超预期将迎来铁路车辆设备交付的小高峰。我们强调：铁路设备的核心 驱动力是国家战略的调整，继续推荐业绩确定性更高的南北车，其中北车受益于毛利率提升，业绩弹性更大。同时建议关注铁路货运、设备招标业绩弹性大的北方创 业、永贵电器。

       智能装备：下游应用企业进入工业机器人领域，具有核心技术壁垒或行业应用壁垒的公司更可能胜出。一般而言，合适工业机器人替代人的领域包括：人力 成本高、对精度要求高或者高危行业。正是由于定位的原因，使得工业机器人从诞生之日起就主要广泛的应用于汽车行业，未来随着机器人成本的进一步降低，3C 等新的应用领域有望得到拓展。目前，下游应用企业，包括雷柏科技、茂硕电源等已经开始往上游延伸，进入工业机器人领域，我们认为，在市场进入者越来越多的 情况下，只有具有核心技术壁垒或行业应用壁垒的企业才更有可能胜出。在标的的选择上，我们更加看重往机器人产业链上游延伸的企业，即拥有机器人单体和关键 零部件技术的企业，看好上海机电、汇川技术、机器人、博实股份、巨轮股份和新时达，同时建议关注成立机器人合资公司，并对产业链有良好规划和布局的慈星股 份。

       本周是申万机械组合第一期第十三周，推荐三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。