【资本】上市后首份答卷 富士康还是那个富士康

作为独角兽IPO绿色通道首吃螃蟹的工业富联，36天快速“过会”，募集资金271.2亿元全部获批，当时的业内一片哗然，但其上市后股价表现却如过山车：6月8日，工业富联首次在A股挂牌交易，股价仅过三个涨停，便掉头向下几近破发。

当然，受制于全球通信设备市场逐渐萎缩的情况，工业富联股价的表现并不能说明太多公司业务层面上的问题，最终还是要回归到数据表现上。

近期，工业富联交出了上市后的首份答卷——2018年半年报，这也是富士康上市以来的首份财报。财报显示：报告期内，公司实现营业总收入1,589.94亿元，比上年同期增长16.29%；实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元，比上年同期增长2.24%。

整体看来，业绩表现低于预期，这也说明，即便插上“工业互联网”的翅膀，代工厂这座“大山”也压着其难以飞高飞远。通过数据的表象，我们可以看到富士康哪些实质的表现？

■主营业务表现稳定但毛利持续走低

报告期内，工业富联通讯网络设备、云服务设备，均保持快速增长。其中，通讯网络设备业务实现营业收入920.17亿元，比上年同期增长28%；云服务设备业务实现营业收入663.05亿元，比上年同期增长21%。

主营业务虽然稳定增长，但毛利率不断走低却也是不争的事实。2018年上半年，工业富联的毛利率仅为8.15%，相较2017年10.14%的毛利率出现了明显下滑。

工业富联的招股书显示，2017年，收入却分别占公司收入60.5%、33.96%的通信网络设备业务、云服务设备业务的毛利率分别为13.65%、4.65%；而毛利率高达49.23%的精密工具和工业机器人业务，仅占公司收入的0.27%。

在半年报中，对于毛利率较高的精密工具和工业机器人业务，工业富联并未披露相关数据。不过，从工业富联总营收增速(16.29%)要低于其他两项业务营收增速的情况来进行简单判断，工业富联毛利率较高的精密工具和工业机器人业务，理论上出现了下滑的情况。

尽管第三季度因为iPhone出货将拉动富士康营收增长，但从毛利率来看，短期内无法扭转颓势。而毛利率走低是工业富联净利润增速放缓的直接原因。

在A股行情低迷、流动性紧缺的当下，不管是净利润率还是净利润增速，相比工业富联上市之前均有下滑。2015、2016、2017年，工业富联营收分别是2728亿元、2727亿元、3545亿元，同期净利润分别系143.5亿元、143.9亿元和162亿元，净利润增速平均在10%以上。

■押宝手机构件但成长空间备受质疑

工业富联顶着智能制造、工业互联网平台构建等名头，在其募集的271.2亿元资金中，却有164.58亿元募集资金（在总募集资金数额中占比6成）主要用于扩充手机构件产能。

招股书显示，2017年，共计9个子公司产出5.5亿个手机机构件，生产基地主要位于郑州、鹤壁、济源等河南地区。不过，全球智能手机行业日渐低迷，即便是华为、小米等品牌手机公司，都不敢奢望5%的综合硬件净利润率，富士康为何将6成募集资金投向手机构件？

工业富联给出的项目可行性分析显示，“手机构件作为智能手机的重要部件，市场需求广阔，本次募集资金到位后将会通过智能制造扩大现有产能，提高生产效率并增强生产制造力，进一步提高市场份额。”

然而根据IDC数据库统计，全球智能手机2017年市场预计较2016年增长约3.0%，总出货量达约15.2亿部;2017至2021年仅可实现约3.6%的年均复合增长率。

而另一方面需要注意的是，工业富联将6成以上的手机构件落地河南，计划总投资102.8亿元，占全部募集资金的37.79%，这跟河南省的优厚政策分不开。据悉，河南省在引进富士康时，提供过包括土地、税收、基建等各方面优惠，资金成本不少于100亿元。

■工业互联网转型初见成效但路还很长

在半年报中，工业富联表示正持续推进内部工业互联网应用改造，以提升效率、降低成本。

今年上半年工业富联的人力成本同比下降11.91%(不含研发人力成本)。

尽管人力成本有所下降，但上半年工业富联的营业成本却不降反增，由去年的1241.01亿元增长至1460.39亿元，增长幅度达到17.68%。对此，工业富联表示，营业收入增长，成本随之增加。然而从营业收入来看，公司今年上半年营业收入同比增长16.29%，明显低于公司营业成本的增长幅度。

业内分析人士表示，工业富联通过推进智能制造、工业互联网来降低人工成本，从长远看对公司是有利的，但是短期来看，由于公司要加大研发投入，因此相应地增加了公司的成本负担。半年报显示，工业富联上半年的研发支出共31.88亿元，同比增长17.04%。

在工业富联7月5日《投资者活动关系记录》中，针对科技服务目前的情况，工业富联方面是这样回复的：目前我们对外部科技服务收入仅有10亿，包含精密工具和工业机器人，占总收入3,545亿元的比例还不是很高。现阶段我们的科技服务还主要是向集团内部提供，但在未来，我们的精密工具、智能制造等将逐步对外提供服务。

也就是说，关于公司在半年报中提及的“助力珠三角中小制造业企业‘上云上平台’，实现数字化转型”的目标，目前进展并不是很顺利。而其自主研发的工业互联网平台BEACON平台解决方案还主要是在集团内部使用。

■富士康还是那个富士康

富士康一直想摆脱“代工厂”的标签，上市算是一个新的开始。

然而从这第一份答卷来看，富士康还是那个富士康，通讯网络设备业务加上云服务设备业务贡献了99%的营收，毛利润一直持续走低，即便是用机器制造代替了人工制造，其本质上还是代工业务，利润空间有限，要改变毛利率低的状况，工业富联还需要转变原有的代工模式，寻求新的经营模式。

工业互联网作为其转型的抓手，也是未来增长空间最大的业务，目前还停留在企业内部应用的情况，虽说长期看能够实现提效降本，但短期还看不到太大的效果，而实现为中小企赋能就更是后话了。