从机械行业角度看美的收购KUKA的影响

看到全球工业机器人领域的龙头企业几度与中国企业传出绯闻之后，如今似乎有较大概率被中国企业收入囊中了。从机械行业的角度来看，我们认为：

KUKA的江湖地位：

在全球，ABB、KUKA、发那科、安川是销量最大的工业机器人公司。在中国，工业机器人是中国制造业皇冠上的明珠，虽然近几年我国工业机器人产业爆发式增长，但是最大的市场蛋糕依然被4大抢走，国内做本体制造的机器人企业没有一家能够靠买设备挣钱的，更多的是在一些家电、汽车零部件行业做系统集成解决方案。

KUKA目前在上海已经有年产能约6000台机器人的厂房，国内的大部分销量都是从上海发货，部分从欧洲进口。

目前KUKA是全球工业机器人领域，中国企业最容易购买到的最好、最大的资产，ABB机器人隶属于ABB集团，在中国耕耘多年，集团公司很难割肉；发那科和安川都是日本企业，基本上收购成功的概率也很低。

刺眼的工业机器人行业数据：

2015年我国工业机器人销量7.5万台，其中内资2.2万台，2010-2015年CAGR38.1%，但如果抛除掉统计口径里新加入的内资机器人销量，外资品牌这5年的CAGR达到了28.6%。

2015年我国工业机器人同比增增长31.4%，其中外资31.4%，内资也是31.4%，但是内资同期可比口径增速是7.8%。

2015年KUKA在中国的销量超过6,000台，而国内的新时达、埃斯顿、新松等龙头企业的工业机器人本体销量均不超过500台。

收购的价格：

1、2014年12月份，德国Voith集团从原大股东Grenzebach收购了库卡集团25.1%的股权，公告前1个月的均价是58欧元/股，估算收购价格在70欧元/股（我们估算溢价20%收购，当时国内新松机器人求购的溢价更高也没卖），收购的金额估算6.24亿欧元，隐含的KUKA整体估值约25亿欧元。2014年公司的收入20.96亿欧元，净利润0.68亿欧元。

2、美的此次邀约收购价格115欧元/股，比此前交易价格高出30%，但今日开盘后库卡股价基本已经108.65欧元/股。隐含的kuka整体估值约44.28亿欧元。2015年SWISSLOG并表后，收入上升至29.66亿欧元（SWISSLOG贡献6.21亿欧元），净利润0.87亿欧元。

1年半后的收购价格相当于翻番。

收购的意义：

美的是闯入机器人领域的一匹大黑马。此前通过与安川成立合资机器人公司、定向摘牌安徽埃夫特（国内领先工业机器人公司）17.8%的股权，进而想成为kuka的大股东，其在工业机器人领域的野心不言而喻，相当于提前完成高端工业机器人国产化。但工业机器人的市场还是偏小，全球26万台，100亿美金左右，叠加系统集成市场规模不超过500亿美金；而且KUKA本身的盈利能力不强，毛利率、净利润率都很低，业绩增量贡献很小。但此次并购如果是为了布局长远，为发展想象空间较大、同时也能与自身家电产品相匹配的智能服务机器人寻求技术积淀似乎是值得的。

对于工业机器人行业格局有一定的震动，威胁了其他外资机器人企业，对本土机器人企业影响中性偏负面。KUKA有望凭借本土背景从4大中销量最少的成为最多的，对ABB、发那科、安川构成威胁；对于国内本体制造企业而言影响较小，偏负面；对国内系统集成企业而言同样偏负面（至少给美的做自动化改造的内资企业会受到价格压力、订单丢失压力）。

对于中国装备制造业而言，资本出海抢技术已经如火如荼，美的抢了工业机器人领域的头炮，其他企业不甘落后，有利于加速我国制造业自动化、智能化、网络化改造升级。

投资建议：关注机器人、博实股份、新时达、埃斯顿等机器人概念股的版块风向。